Η J.P. Morgan προχωρά σε οριακή αύξηση της τιμής-στόχου για τη μετοχή του ΟΤΕ στα 20,20 ευρώ, από 19,90 ευρώ, διατηρώντας ουδέτερη σύσταση για τον τίτλο. Η επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι ο όμιλος θα επιτύχει τους ετήσιους στόχους του, ωστόσο επισημαίνει ότι η δυναμική των εσόδων αναμένεται να παρουσιάσει σταδιακή εξασθένηση μέσα στο 2026. Ένας από τους βασικούς λόγους της επιβράδυνσης είναι η ολοκλήρωση του κύκλου των έργων που χρηματοδοτήθηκαν από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF). Τα προηγούμενα χρόνια, τα κονδύλια του Ταμείου αποτέλεσαν σημαντική πηγή ανάπτυξης για τον κλάδο τεχνολογίας και πληροφορικής του ΟΤΕ, ενισχύοντας τα έσοδα από έργα ψηφιακού μετασχηματισμού του Δημοσίου, υποδομές πληροφορικής, συστήματα δεδομένων και λύσεις κυβερνοασφάλειας.
Η σταδιακή ολοκλήρωση των έργων αυτών σημαίνει ότι περιορίζεται ένας έκτακτος αλλά σημαντικός παράγοντας αύξησης των εσόδων. Η περίοδος κατά την οποία ο ΟΤΕ επωφελήθηκε από τη μαζική εκτέλεση έργων που συνδέονταν με το RRF περνά πλέον σε φάση ωρίμανσης, με αποτέλεσμα η σύγκριση των μεγεθών του 2026 να γίνεται δυσκολότερη. Η J.P. Morgan εκτιμά ότι τα έσοδα από έργα συστημάτων και τεχνολογίας θα εμφανίσουν χαμηλότερο ρυθμό ανάπτυξης, καθώς η αγορά μεταβαίνει από τη φάση υλοποίησης μεγάλων ψηφιακών επενδύσεων σε φάση συντήρησης, λειτουργίας και σταδιακής ανανέωσης των υποδομών. Η επενδυτική τράπεζα προβλέπει για το δεύτερο τρίμηνο έσοδα 855 εκατ. ευρώ, ουσιαστικά αμετάβλητα σε ετήσια βάση και περίπου 1% χαμηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς. Η επίδοση αυτή δείχνει επιβράδυνση σε σχέση με την αύξηση 4,9% του πρώτου τριμήνου, με βασική αιτία την ομαλοποίηση των εσόδων από έργα συστημάτων και τεχνολογίας.
Ισχυρή κερδοφορία. Πίεση από Vodafone, Nova και ΔΕΗ στη σταθερή τηλεφωνία
Παρά την υποχώρηση της συνεισφοράς του RRF, η J.P. Morgan θεωρεί ότι ο ΟΤΕ διατηρεί ισχυρή λειτουργική εικόνα. Για τα προσαρμοσμένα EBITDA μετά τις μισθώσεις προβλέπει 342 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, αυξημένα κατά 2,6% σε ετήσια βάση και ευθυγραμμισμένα με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Η εταιρεία εξακολουθεί να στηρίζεται στις βασικές δραστηριότητές της, με την κινητή τηλεφωνία, τις υπηρεσίες δεδομένων, τις ευρυζωνικές συνδέσεις και τις ψηφιακές υπηρεσίες προς επιχειρήσεις να αποτελούν τους βασικούς πυλώνες ανάπτυξης. Στην κινητή τηλεφωνία, τα έσοδα από υπηρεσίες αναμένεται να αυξηθούν κατά 3,7%, ενώ το μέσο έσοδο ανά πελάτη προβλέπεται υψηλότερο κατά 5%, λόγω των προηγούμενων ανατιμήσεων, της μετάβασης πελατών από καρτοκινητή σε συμβόλαια και της αυξημένης κατανάλωσης δεδομένων.
Παράλληλα με τη μείωση της ώθησης από το RRF, ο ΟΤΕ βρίσκεται αντιμέτωπος με εντονότερο ανταγωνισμό στη σταθερή τηλεφωνία. Η J.P. Morgan αναφέρει ότι η Vodafone έχει μειώσει τις τιμές της περίπου κατά 4% από τον Μάιο, ενώ η Nova έχει προχωρήσει σε μειώσεις περίπου 10%. Την ίδια στιγμή, η ΔΕΗ εισέρχεται δυναμικά στην αγορά των τηλεπικοινωνιών, προσφέροντας χαμηλότερες τιμές σε σχέση με τον ΟΤΕ και ενισχύοντας τον ανταγωνισμό στις υπηρεσίες οπτικών ινών.
Επιπλέον, η πιθανή συνεργασία ΔΕΗ και Vodafone στον τομέα των δικτύων FTTH δημιουργεί νέο ανταγωνιστικό περιβάλλον, το οποίο μπορεί να επηρεάσει τα έσοδα χονδρικής του ΟΤΕ τα επόμενα χρόνια. Η J.P. Morgan εκτιμά ότι τα έσοδα χονδρικής θα μπορούσαν να υποχωρούν περίπου 6% ετησίως την περίοδο 2028-2031, καθώς μέρος της κίνησης μεταφέρεται σε εναλλακτικά δίκτυα. Παρά τις προκλήσεις, η επενδυτική τράπεζα αυξάνει ελαφρά τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις της και εκτιμά ότι ο ΟΤΕ θα εμφανίσει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 613 εκατ. ευρώ το 2026, με απόδοση προς τους μετόχους περίπου 7%. Η διατήρηση της ουδέτερης στάσης αποδίδεται κυρίως στο περιορισμένο περιθώριο ανόδου της μετοχής, καθώς η τρέχουσα τιμή των 19,71 ευρώ βρίσκεται κοντά στη νέα τιμή-στόχο των 20,20 ευρώ.
